沪深策略联盟欢迎来到下一个风口：多资产配置FOF

2025年8月18日，上证指数盘中突破2021年2月18日曾触及的3731.69点高点，创出自2015年8月20日之后的近10年新高，市场再度迎来人声鼎沸之时。

然而，很多人想象不到，在一个权益资产涨势极速狂飙的时节，公募FOF竟然在今年呈现数倍、乃至数十倍的规模增长态势。持营和新发爆款迭出，深受投资者青睐。

毕竟，任何对单一资产的简单押注都难以应对“百年未有之大变局”。哪怕是资本市场的“高手”，在单一资产的走势面前也常常力有不逮：没有人愿意被它下一刻可能到来的回撤伤透心。

潮起潮落，花开有时。基金公司多年来努力将得天独厚的多资产稳健型FOF推给大众。而今，这一努力逐步开花结果。

毫无意外，由华安基金陆靖昶、杨志远共同执掌的华安盈瑞稳健优选6个月持有期FOF，成为其中“最亮眼的崽”。受益于多资产配置的策略优势，该产品在渠道和投资者中颇受欢迎，今年以来规模涨势显著，截至6月末已成为公募FOF领域规模最大的绩优单品。

这只产品凭何亮眼，又如何在低波之上实现可持续收益？解答了这个问题，或许我们就能理解多资产配置FOF为何能重新进入大家的视野。

重回舞台中央

从2017年首只公募FOF发行，到2021年短暂爆发，再到此后数年逐渐沉寂和退潮，直至如今重回舞台中央，短短7年间，我国公募FOF行业从无到有，满纸间已充盈着关于高潮和低谷的墨迹。

爆发也好，落寞也罢，一个行业的叙事，向来离不开历史机缘的交织。2021年的FOF大发展，恰逢资管新规落地，保本银行理财产品退出历史舞台。刚兑不再有，但居民稳健的理财需求却并未退潮。于是，有着相似收益特征的稳健型FOF被推到大众视线，一定程度上承担起了理财替代的历史使命。

一时间，该类产品迅速揽获大量拥趸。

然而，此后数年间，宏观经济形势和资本市场的复杂多变，让不少公募FOF业绩承压，投资者的参与热情和市场热度逐渐减弱，行业的尴尬期随之到来。

穷则变。在行业阵痛期中，一些基金公司开始蓄力，除了优化投资组合，加强对基金的研究和选择，做好风险控制，提升整体业绩表现；还尝试创新产品设计，发行具有差异化和创新性的多资产FOF产品，满足不同投资者的需求，增强市场竞争力。

由于市场认可度还不够高，基金经理也需要做出更优的业绩，实现自我造血，在经历市场化考验的过程中，探索适合自身的投资范式。

在需求层面，过去几年里，无论股、债、商品，还是其他资产，无一例外在不同时段遭遇过波折，让诸多投资者大呼难耐，投资需求也从寻找“最锋利的矛”变成了“稳健一点的盾”。

以招商银行为代表的基金销售渠道，基于投资者需求和自身业务发展的前瞻性布局，亦逐步加大对稳健类FOF产品的推广力度。恰是此时，一批公募FOF凭借着组合投资、分散风险、均衡配置的理念和持续稳健的业绩，开始崭露头角。

种种因素在今年形成合力，共同推动了公募FOF行业的回暖。

从长期底层逻辑看，公募FOF的回暖源于无论市场处于牛市、熊市或震荡市，投资者对于长期财富增值和“稳定穿越周期”的追求始终存在。

何以提升FOF战力

随着国内资本市场的开放与扩容，FOF从早期注重筛选股票基金的“基金优选”阶段，进化为跨类别、跨市场的“资产配置工具”的新阶段。

这不仅仅是因为单一资产不可能每年占优，基金经理难以精确挑选出一定时期内表现最好的资产，还因为股、债、商品海外权益等各类资产长期风险收益表现各具特点。

于是，从单一资产迈向多资产，成了投资的更优解：基金经理可利用低相关的多元资产，提供多样收益来源、对冲波动、平滑净值曲线，从而追求更高的风险调整后收益。

另外，FOF还是多资产投资的优质载体，它无需投资者自行进行大类资产配置和择时调仓，只需匹配风险收益水平，即可提供一站式配置解决方案。除了传统的股、债二元资产外，FOF还可投海外、商品、REITs等资产，是真正意义可实现“多资产”投资，网罗多元收益来源。

实操层面，FOF先在大类资产层面做第一层分散，再在子基金层面做第二层分散，能有效实现低相关资产风险对冲，平滑组合波动。

也因此，在FOF“好起来”的过程中，多资产FOF成为了引领行业的弄潮儿。越来越多的基金公司将FOF的发展与多元资产配置紧密相连，在产品中多元配置股、债、商品、REITs。

在行业知名产品——华安盈瑞稳健优选6个月持有期FOF的实践中，“多资产+风险平价”，成为实现业绩低波稳健的核心要素。

华安盈瑞稳健优选6个月持有期FOF选择的核心策略，是以风险平价模型定仓位，也即通过调整各类资产的权重，以实现组合中各类资产的风险贡献基本均衡，使组合的表现变得更稳定。

具体操作上，该产品基金经理陆靖昶及其团队会先计算出各资产的风险贡献相等时各自的配置仓位，其风险资产(国内权益、海外权益、商品等)配置中枢为10%，上限15%，固收资产为核心配置。

然后根据市场动态变化，定期进行再平衡维持风险贡献均衡。例如，当某类资产由于价格上涨导致其在组合中的风险贡献超过预定比例时，适当减持该资产；反之，当某类资产风险贡献下降时，增加其配置比例。例如，若美股短期上涨导致风险贡献上升，会适度减持以维持风险均衡，反之则增持，通过动态调整对冲多资产间风险、平滑组合波动。

只有平衡向后的力，才能更好地向前；若想追求更好的收益，就要平衡各个资产对组合的风险暴露。陆靖昶团队所奉行的理念，是投资如逆水行舟，他们将每类资产当作船桨，只有力道均衡，才能稳立中流，破浪前进。

持续进化

一个行业之所以能散发光芒，不是因为它在顺风里翱翔，而是因为它在逆境中进化。

一只产品的演进也是如此。

2024年，公募FOF的发展尚处于低潮，华安基金却已在多年的蓄力中寻求改变。这一年年初，华安盈瑞稳健优选6个月持有期FOF公告修订业绩比较基准，由“中债综合全价指数收益率×80%+中证800指数收益率×20%”更改为“中债综合全价指数收益率×85%+沪深300×3%+恒生指数×3%+上海黄金交易所Au99.99×4%+商业银行活期存款利率×5%”。

新基准的背后，是基金经理陆靖昶践行“多元资产+风险平价”策略的结果。至此，该产品构建了更为多元的收益来源。

和1.0版本相比，2.0版本的华安盈瑞稳健优选6个月持有期FOF全面升级，不仅资产更多元，还新增了卫星策略。其固收类资产端在此前短债、长债、二级债、货币、美债基础上，新增了类固收资产——REITs；风险资产端，在此前A股、港股、美股、黄金、豆粕基础上，新增了白银、有色等商品类资产，以及日股、德股等海外权益类资产。

资产的多元，让该产品得以在细分资产中寻找增量收益。而之所以在海外权益资产配置上新增日股和德股，是因为日股本轮上涨属“盈利牛”，德股则有国内大幅财政扩张做支撑，它们与美股存在低相关性。一旦美股如年初般表现弱势，多元配置可为FOF提供更多收益来源。

在商品配置上新增白银、有色，源于白银的工业需求使之相对黄金更具弹性；有色需求受AI和新能源支撑，与走传统“避险+通胀”逻辑的黄金、豆粕互为增补。在不同宏观象限中，他们轮流当主角，能够把“防御”和“进攻”拼成闭环。

在债券收益下行的大背景下，华安盈瑞稳健优选6个月持有期FOF还新增了类固收资产——REITS基金，以构建更多收益来源。

根据2025年二季报中，该产品前十大重仓基金既有同业存单指数基金、短债基金、中长债基、二级债基、国开债ETF，亦涵盖商品基金。

迭代后，华安盈瑞稳健优选6个月持有期FOF还同步升级了策略，得益于AI的辅助，高效开发了基于多元资产的多种策略，其中包括多资产择时、新高策略，以及自带止盈功能的短期主题策略，以同样风险预算捕捉更多趋势性上涨机会带来的收益弹性，增强组合在不同市场环境下的适应性。

这一切，倚赖于华安基金在团队建设上的不遗余力，通过专业化分工、投研互通与相互支持，该公司中心化投研平台和多元化投资团队，以及齐全的产品线，为FOF投资提供了投研全覆盖。尤其是公司底层资产的完整度较高，在海外和黄金投资方面长期深耕，除国内首批的黄金ETF外，在美股(纳指)、日经、德国、法国等主流指数层面也皆有产品跟踪，让华安基金FOF投资得到了强有力的赋能。

在人员配置上，华安FOF团队兵多将广、经验丰富，在系统化资产管理模式的基础上不断进化。其中，公司组合投资部总监、多资产配置专家陆靖昶，主导战略配置比例和战术配置时机。

作为国内最早一批FOF从业者，他拥有16年金融、基金从业经验和13年FOF投资经验，曾参与管理超600亿规模的基金组合，先后在券商、保险、公募专注基金评价与资产配置研究、主导基金组合策略设计，在多轮牛熊里见证了公募FOF从无到有的过程。在投资中，风格稳健、追求绝对收益的陆靖昶，擅长既定风险水平上通过适度分散，动态平衡，精选品种进而实现可持续的风险调整后收益。除此之外，他还擅于通过灵活配置多种策略提升组合风险收益比。

在基金经理经验积累、公司投研体系、市场生态变化的合力之下，华安盈瑞稳健优选6个月持有期FOF在产品设计与策略上得以深刻把握FOF进化逻辑，做到了真正意义上的多资产全覆盖，再辅以风险平价的量化模型为骨架填充，叠加多元策略进行策略增强。

以低相关性为锚，匠心调桨，平衡各类资产的风险贡献，择优去劣，使组合之舟千帆协奏、破浪稳行，获得更高的风险调整后收益。这便是华安盈瑞稳健优选6个月持有期FOF的制胜之道。

未来，这只产品也将持续进化，在保持多元化、分散化配置的基础上，捕捉向上弹性的同时，也为短期波动做好防御准备。

对于国内公募FOF而言，我们一直行进在同一条路上。在没有侥幸的世界里。始于定量，终于陪伴，给投资人提供锚定波动率、稳扎稳打的产品，是恒常的命题。千头万绪中，华安基金的“多元资产+风险平价”策略，或为这条路的终点——投资者和公募FOF“双向奔赴”，提供了一些思路。

风险提示：本产品由华安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。对于每份基金份额而言，本基金设置了6个公历月的最短持有期限，投资者只能在最短持有期限结束日的下一工作日(含)起才能提出赎回及转换转出申请，面临在最短持有期限内赎回无法确认的流动性风险以及基金净值可能发生较大波动的风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金产品收益存在波动风险，投资须谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

稿件来源：证券时报基金研究院

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